A股有熊市,理财产品也有熊市。近期银行理财产品收益率一降再降,身陷囹圄。wind数据显示,上周(2016年7月2日至2016年7月8日)人民币非结构性理财产品累计发售973款,平均预期收益率为3.85%,较前一周下降0.05个百分点。有55款银行理财产品的预期收益率落在低于3%;440款产品的预期收益率落在3%到4%区间;465款产品的预期收益率落在4%到5%区间;9款产品的预期收益率落在5%到6%区间;1款产品的预期收益率超过6% 。整体跌去了六月下旬以来的上涨幅度,重回下跌通道。
而相较于往年,今年6月下旬的这波“年中效应”的回升走势也没那么明显。这是因为6月下旬,市场上国债隔夜回购利率和中短期shibor都出现了一定幅度的上涨,尤其是国债隔夜回购利率走高明显,显示出市场资金面有一定幅度的收紧,不过央行也通过大量逆回购投放,来平稳年中资金波动,所以市场利率和理财收益率只是短期走高,年中过后进入7月份,两者都出现快速回落走势,尤其是3个月以内的上海银行间同业拆放利率,回落十分明显。尽管目前市场预计货币政策继续保持中性稳健,但中投在线研究中心认为,低利率时代在短期内并不会结束,预计下半年,包括银行理财在内的各类理财产品收益仍会小幅下跌,但下滑幅度会出现收窄。
银行理财的资产配置现状
理财业务是商业银行重要的业务板块。从业务体量上看,目前多家国有大型银行和股份制银行理财规模已经超过万亿元,年均复合增长率保持在40%以上,如此庞大的体量一举一动都牵引众人的目光。但这背后,银行理财资产配置却面临严重的优质资产稀缺,起源于2015年下半年的“资产荒”并未得到缓解。大类资产配置是银行的核心优势, 但现阶段的固定收益类和权益类明显有配比失衡的问题,大概九成以上的资金配置在同存、货币市场工具、债券和非标资产等,即便是权益类,也大都明股实债,仅仅作为点缀。
这并不能体现管理二字的内涵,并且过于注重债券和非标资产的配置,容易受到经济周期波动的冲击,导致理财业务规模出现增长乏力。从另一方面而言,固收类本质上增加企业资产负债表压力,推动造成企业、政府、金融市场加杠杆,与国家降低经济整体杠杆的政策不符,也难以满足实体经济多样化的融资需求。
远期来看,中投在线研究中心认为,银行理财业务面临摆脱表外信贷属性,回归资产管理本质的压力,需要在资产配置上创新理财资金的投资方式,合理摆布固定收益和权益投资的比例。
而从分类上看,封闭式理财产品一直占据主导地位,但今年上半年,从各银行业金融机构的产品宣传来看,开放式理财产品增长迅速。而在全部开放式理财产品中,非净值型理财产品资金余额为4.68万亿元,较2013年末增长3.15万亿元;净值型理财产品资金余额为5607.5亿元,较2013年末增长4079.7亿元。银行理财产品由预期收益率型向开放式净值型转化为大势所趋。通过创设可申购、可赎回、收益浮动的开放式净值型理财产品,银行可利用动态管理、组合投资的手段灵活配置各种金融资产,单一基础资产的风险得到分散,解决了实体经济需要长期资金但理财资金端需要流动性的矛盾,同时产品风险收益情况也可通过净值波动及时披露给投资者,如此将彻底打破理财产品的刚性兑付。
银行需转换现有资产配置逻辑
梳理商业银行理财业务过去的发展轨迹,更多是借助于传统信贷的溢出效应,通过监管套利,打通不同市场之间的分割来实现较高的投资收益,导致大类资产配置上对于非标资产依赖程度高。
但现在面临的经营环境正在悄然发生变化。宏观层面的经济结构调整、供给侧改革、利率市场化基本收官、金融监管政策调整等,以及微观层面的信贷需求减弱、不良资产暴露等,均不同程度缩减了银行理财业务的利差,为可持续发展带来冲击。这决定了银行理财特别是资产配置继续依靠传统的模式,将不可避免遇到规模与发展的瓶颈。因而,从形成稳定业务模式并实现可持续性发展的角度考虑,银行理财需要厘清现有的资产配置逻辑,并积极布局创新和转型。
推动债券转化至权益
目前的银行理财权益类资产常用的结构化设计模式和类固收策略,对资本市场的介入仍不够深入和多样化,可将量化投资策略、指数投资策略、MOM模式等应用于权益类资产投资,扩展资本市场投资的深度。例如股权收益权投资就有非上市公司股权收益权、直接股权投资和股权投资基金份额等形式,理财资金可以采取多种模式对接。可以是自己做直接投资一级市场并购、一级半市场的定增和公募基金产品,也可以与外部机构合作设计相关投向的结构性产品。
拓宽全球布局
由于刚性兑付的事实,在对本土的熟悉的情况下,理财资金大多配置国内资产,缺乏大力拓展和配置境外资产的动力,全球化布局相对不够。但随着政府政策的推进市场逐渐与国际接轨,长期来看国内资产的收益率将会呈现下降趋势,最终收敛到一个相对成熟市场经济体的平均水平。那么增加全球配置,寻找机会分散风险不失为一个选择,通过QDII、RQDII、QDLP、QDIE等机制让理财资金活跃起来,联动在岸离岸市场。
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